2011年7月11日星期一

什麼是期權 ?

什麼是期權 ?


期權也是一種遠期合約, 寫明到了期雙方要實行合約上的條款. 我們最常見的是恒指期權, 有現月, 下兩個月及之後的三個季月( 季月指三月, 六月, 九月, 十二月), 還有之後的六月和十二月; 因為是歐式, 所以會到月尾才可以行駛, 結算會在每個月最後交易日的前一日(如同期指). 期權是有莊家制, 他們負責開價及維持流通量, 但不一定要接你的貨的, 所以買賣太遠期合約要小心, 可能會平不到倉的.

在上面的期權報價版 :紅及綠的數字是成交了的期權金, 一點等於 HK$50, Vol = 成交了的張數, Bid = 排入的張數, Ask = 排出的張數.
左邊是 call options
buy call = 買升 (風險是輸掉期權金)
sell call = 買跌 (風險如同期指係無限, 但盈利就是收取期權金)
右邊是 put options
buy put = 買跌 (風險是輸掉期權金)
sell put = 買升 (風險如同期指係無限, 但盈利就是收取期權金)
中間是"行駛價"

有幾種玩法 :

Long (買家 = Buyer)

  1. 月尾結算, 恒指同"行駛價"之差是正數就是你的盈利 (睇你 buy 了 call 或 put)

  2. 月中平倉, 先 buy (開倉)/ 後 sell (平倉) call 或先 buy(開倉)/ 後 sell (平倉) put 來賺期權金之差價, 一點等於 HK$50.

記住, 平倉一定要做返同一個月份及同一個行駛價才可以平到倉的.

Short (賣家 = Writer)

如果你是 buy = long option
call 在某個"行駛價", 就要恒生指數高過"行駛價"你才有錢賺.
put 在某個"行駛價", 就要恒生指數低過"行駛價"你才有錢賺.

例如(取價由以上的圖): 你今日在行駛價 13000 用 150 點 buy 了一張四月期權, 到了月尾恒指去到 13400 結算, 這樣你就賺了 (13400-13000)-150=250 x HK$50 = HK$12,500. 買時你要先交 150 x HK$50 = HK$7,500, 到了結算後你才可以取回賺了的 HK$12,500 (沒計用費).

如果你是 short = write option
你就只收取期權金, 就是你賣個合約給人, 人家輸的, 你就賺, 但人家贏的, 你就要補錢出來給人.

以上面例子, 如果大市月尾在 13000 以下結算, 這樣你就可以得到 150 x HK$50 = HK$7,500, 但如果大市在 13400 結算, 這樣你就要補 400-150=250 x HK$50 = HK$12,500 給人

期權分價外(out of the money), 平價(at the money)及價內(in the money): 如果大市現是 13000, 行駛價13000 就是平價期權; 在上面個圖來睇, call 那邊, 行駛價小過 13000 就是價內(因為恒指減行駛價是正數, 代表賺緊錢), 行駛大過 13000 就是價外(因為恒指減行駛價是負數, 代表沒有錢賺, 結算起上來是廢紙一張). 在 put 個邊, 行駛價大過 13000 就是價內(因為行駛價減恒指是正數, 代表賺緊錢), 行駛小過 13000 就是價外(因為行駛價減恒指是負數, 代表沒有錢賺, 結算起上來也是廢紙一張).

因為這種期權的期限只是一個月, 所以好快到期及期權金內包括了時間值, 就算大市不多升跌, 你都會輸掉時間值 = 期權金委縮, 所以只是做 buy option 通常贏錢的機會好微, 除非你跟到大市的走勢; 反而 write option 贏面高, 但風險也極高. 純做一邊或雙邊 write options 是個火中取栗的遊戲. 期權, 千變萬化, 可以做套戥又可以做對沖; 例如你買了一張期指, 為了保險可以再買多一張 put option 套住, 技巧是在那一個行駛價買及幾時在什麼位去拆倉. 你也可以為了減低風險, 用同一個或不同的行駛價位同一時間做 call/put或用不同月份來套住, 當然用這方法你的成本會大了及利潤小了, 但在大市有大波動時就安全了好多.

一些簡單的期權策略 :

馬鞍式 (straddles)

馬鞍式長倉(long straddle) : 買入相同行使價及月份之 call 及 put 各一張. 例如 13000 用 150 點買一張 call 及用 496 點買入一張 put. 好處是如果大市向任何一邊大突破你都有錢賺, 但要升或落過了 150+496=646 你才有錢落袋, 所以這策略只適用在大市大波動時. 你也可以如果例如大市先跌後升, 先平 put, 後平 call. 壞處是如果大市無了波動在窄幅橫行後在 13000 平價結算你兩張都要輸. 馬鞍式空(短)倉(short straddle) : 同馬鞍式長倉一樣, 不過你就不是買入而是沽出. 對家輸的你就贏, 對家贏的你就輸; 分別是長倉是輸有限, 只輸期權金, 賺無限, 但空倉是輸無限, 賺有限, 只賺期權金.

勒束式 (strangles)

勒束式長倉(long strangle)買入相同月份 call 及 put 各一張, 但張 call 的行使價就要高過張 put 的行使價. 例如: 13400 用 52 點買一張 call 及在 12000 用 85 點買一張 put. 好處就是你付的期權金會少些, 但同馬鞍式策略一樣, 要大市大波動時你才有機會賺錢的. 壞處是兩張都是價外期權, 變廢紙的機會好大. 勒束式空(短)倉(short strangle) : 同勒束式長倉一樣, 不過你不是買入而沽出, 這也是最多人做的組合, 因為大市好多時在一個月之內好少機會會升或跌這麼多除非是股災, 所以有一定的風險. 長倉輸有限, 賺無限, 短倉賺有限, 輸無限.

跨期 (calender spread)

跨期長倉(long calender spread) : 同一時間買人一張下月 call 及在同行使價沽出一張現月 call. 這策略會用在如果你認為大市會長期升, 但因為下月期權貴在時間值, 所以你會用收到的現月期權金來減低成本. 跨期短倉(short calender spread) : 同一時間買人一張現月 call 及在同行使價沽出一張下月 call, 為了保障大市不升你都可以收取效高的期權金, 又萬一大市升你都買了保險. 這策略在拆倉時要小心, 因為如果一張到了期, 另一張沒到期, 到時要找第二個策略或平倉去保持利益.

蝴蝶式 (butterfly)

蝴蝶式跨價認購長倉(long call butterfly spread) : 沽出一張行使價較低的 call, 買入兩張中間行使價的 call 及沽出一張行使價較高的 call; 例如上面圖, 沽出一張 12400 call 用 445 點, 買入兩張 13000 call 用 150 點及沽出一張 13600 call 用 30 點; 這組合只會在大市大升或大跌時帶給你利潤, 如果大市不多升跌你就會輸錢. 蝴蝶式跨價認購短倉(short call butterfly spread) : 買入一張行使價較低的 call, 沽出兩張中間行使價的 call 及買入一張行使價較高的 call; 例如上面圖, 買入一張 13000 call 用 150 點, 沽出兩張 13400 call 用 52 點及買入一張 13800 call 用 17 點; 這組合如果大市在中間價結算你就賺錢, 但如果大市大上大落你就要輸錢. 蝴蝶式跨價認沽長倉(long put butterfly spread) : 沽出一張行使價較低的 put, 買入兩張中間行使價的 put 及沽出一張行使價較高的 put; 例如上面圖, 沽出一張 12000 put 用 85 點, 買入兩張 12400 put 用 189 點及沽出一張 12800 put 用 374 點; 這組合效果如同蝴蝶式跨價認購長倉. 蝴蝶式跨價認沽短倉(short put butterfly spread) : 買入一張行使價較低的 put, 沽出兩張中間行使價的 put 及買入一張行使價較高的 put; 例如上面圖, 買入一張 11200 put 用11 點, 沽出兩張 11600 put 用 33 點及買入一張 12000 put 用 85 點; 這組合效果如同蝴蝶式跨價認購短倉.

合成組合(synthetic)是用期權去對沖你手上的股票.

除了佣金, 買賣者還須每張交 HK$10 徵費. Buy call/put option 只須付期權金, 但 write option 就要先付按金.
其餘費用資料可以參考香港交易所網頁

在香港交易所期權種類, 還有小型恒生指數期權, 是恒指期權的五分之一及股票期權, 以股票來交收的.





股票期權買賣如同恒指期權, 分別是恒指期權是用現金交收, 而股票期權是用股票交收的, 所以要明白股票期權的運作, 先要明白恒指期權的運作. 第二個分別是恒指期權是歐式, 要月尾才可以行使, 但股票期權是美式, 可以隨時行使.

一 張股票期權合約代表一手股票, 以上面圖表匯豐就是 400 股. 例如你買入一張 115 行使價匯豐 call 用 3.48 期權金, 就是說, 你要付期權金 400x3.48=HK$1,392. 如果匯豐在兩個星期後升到 120, 個期權金會跟隨上升, 到時你可以選兩個方案 :

1. 用高些期權金沽出一張 115 行使價匯豐 call 來賺期權金之差價.

2. 行使權利用 HK$115 換 400 股匯豐股票, 這樣你的本錢會是 (400x115)+HK$1,392=HK$47,392. 如果你當時在市場買 400 股匯豐你要用 400x120=HK$48,000 (全沒計佣金及費用)

如果到了月尾結算, 匯豐股價在 HK$115 或之下而你不去行使, 這張股票期權就會變廢紙的了.

如 果你想 short (write) 股票期權 call 收取期權金, 成為買股票期權 call 的對家, 好多證券行都會要求你有股票在倉內, 預防給人行使(也是一個最保障 Writer 的條件). 如果你預期大市會有一段時間牛皮橫行或下跌, 你可以用這方法來收取利益.

如果你預期大市就來大趺, 你可以例如上面圖表買一張 120 行使價匯豐 put 用 3.50 期權金. 你要付期權金 400x3.50=HK$1,400. 如果匯豐在兩個星期後跌到 116, 個期權金會跟隨上升, 到時你可以選兩個方案 :

1. 用高些期權金沽出一張 120 行使價匯豐 put 來賺期權金之差價.

2. 行使權利用 HK$120 沽出 400 股匯豐股票, 這樣你就會收回 (400x120) - HK$1,400 = HK$46,600. 如果你當時在市場沽出 400 股匯豐你只會收回 400x116=HK$46,400 (全沒計佣金及費用)

如果到了月尾結算, 匯豐股價在 HK$120 或之上而你不去行使, 這張股票期權也就會變廢紙的了.

如果你預期大市會有一段時間牛皮橫行或上升, 你可以用 short (write) 股票期權 put 來收取期權金, 成為買股票期權 put 的對家, 但你就要預備一筆資金去接股票.

其他股票期權買賣策略請參考本網頁 "什麼是期權 ?".

不是所有股票都有股票期權, 可以做股票期權買賣的股票名單在香港交易所網頁有登出來的. 其他資料可以參考:
http://www.hkex.com.hk/

期權金定價模式 :







什麼是窩輪 ?

窩輪或股票証分為認股證及認沽證兩種,
認股證是睇升, 認沽證睇跌.
這是一種遠期合約, 也是一種期權, 莊家同意在某個日期, 給持有人有權用某個價買或賣一定的股數, 持有人卻不一定要行使這個權利.
有些權證只會似現金交易, 還有一些是特種股証會以 X 來分辨. 買賣如同股票, 所以好受散戶歡迎, 但風險高過股票好多, 因為有時間限制, 就算你睇岩個市的走勢, 但在時間上吾配合都能輸錢的, 所以買賣要跟到大市的走勢及不可以長線持有, 因為好快就會到期的.

股証分美式及歐式, 歐式認股証只可以到了期才行使, 美式認股証就可以隨時行使,
但行使warrants 要"溢價"有 discount (負數)才有利益可圖, 所以好少人會行使股証.
(經濟日報有登出股証溢價及引伸波幅.)


買賣交易須留意 :

1. 輕微價內至輕微價外 ( 5%)
2. 到期日是三個月後或以上
3. 偏低引伸波幅
4. 市場持貨不高於 80%
5. 入市資金約買正股的 20%
6. 嚴守止蝕
7. 留意發行人報告

來自法興 :
http://hk.warrants.com/

其他 warrants網頁 :

http://www.aastocks.com/chi/warrant/default.asp

http://www.dbpower.com.hk

特種股証 : 
http://www.invested.hk


如果股証的換股價高於股票市價, 這股証就是價外. 如果股証的換股價低於股票市價, 這股証就是價內.

如果你手上的股証到了期, 你證券行會問你行吾行使, 但如果到期時行使價高過市價, 你當然不會去行使, 因為在市場直接買入正股會平過從行使中得到正股, 這樣隻股証就會變廢紙的啦. 如果行使時是以現金來結算的, 而你的股証是價內証, 這樣隻股証就會自動行使, 到時證券行或銀行會幫你把結算出來的銀碼存入你戶口, 扣除約一百元的手續費.




什麼是期貨 ?


期貨是一個遠期的合約, 寫明你到期要用某個價同某數量買或賣某樣貨品.
在股票市場最常見及最多人買賣的是"恒生指數期貨" :
玩 法是客戶要存入一定的按金後 (大期約 HK$43,250 按金一張), 才可以(開新倉)買入(也叫長倉)或沽出(也叫短倉)一張(或多張) 期指; 當你睇個大市會升時, 你就要買入期指, 當你睇個大市會跌時, 你就要沽出期指. 恒生指數升或跌一點就計你輸或贏 HK$50. 你可以隨時平倉, 就是說, 你當初是買入一張期指的, 這樣你就要沽出一張期指來平倉; 如果你當初是沽出了一張期指的, 這樣你就要買回一張期指來平倉. 期指可以買現月, 下月, 及之後的兩個季月(季月指三月、六月、九月及十二月), 但要平倉你一定要買或沽同一個月份的期指才能平到倉. 在每月最後工作日的前一天是結算日, 到時會自動結算你張期指是輸或贏幾多, 如果你想帶去下一個月繼續玩, 這樣你就要在差不多月尾在對你有利的位平現月開下月的倉. 你也可以讓現月自動結算及自行開下月的倉. 如果因為做錯了方向而導致你賬面輸錢, 這樣你就要(補倉)補回你輸了的銀碼維持足夠按金, 要不就會斬你倉的(強行幫你平倉為保無負債出現). 期指的風險是可以輸無限, 因為如果大市大波動, 係可以一時間輸幾百點是閒事, 有時要斬倉都來不及了, 所以我常同人講, 無十萬八萬就不要玩大期. 細期是大期的五分之一, 所以按金也只須五分之一; 一點等於 HK$10.
玩期指除了佣金, 還要給交易費用及徵費的, 但自動結算可以不須交佣金, 交易費用及徵費一樣要交; 可以參考港交所網頁 !
期指除了炒賣都可以用來做"對沖"或"套戥".
"套戥"是在某些投資工具上的差別可以做到獲利的效果,
例如期指對恒指是低水(恒指高過期指), 這樣你應該沽現貨買期指,
如果高水(期指高過恒指), 你就應該沽期指買現貨.
"對沖"是例如你持有現貨, 如果你認為大市有機會跌時, 你就可以沽期指做對沖來保持利潤, 因為在跌市中現貨上你會有損失, 但沽了的期指可以為你帶來利潤.

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