東尼愛匯控更愛太太 (2010-4-26)
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【明報專訊】被譽為「亞洲股神」的東尼(Tony Measor)，年屆77，以經紀、基金經理身分縱橫本港股壇逾50年，早已過盡千帆，淡出江湖，深居清水灣獨立屋。不過，東尼並非全然金盤洗手，在近期出版的新書《富在其中》前言中，他透露其太太 Jenny是他唯一的投資者。
東尼現在清水灣道深居簡出，但仍然不斷留意市場發展。對於2010年的股市，他認為只會反反覆覆。（尹錦恩攝）
訪問期間，東尼（左二）邀請他太太Jenny（右一）一同來跟記者談投資。（尹錦恩攝）
不過，東尼這位死硬派匯控(0005)股票擁躉，仍堅信匯控盈利能於4年內，由去年的55億美元幾何倍升至250億美元，較他年輕25歲的太太看法卻不一樣。
深信4年內盈利幾何倍升 至250億美元
訪問那天，東尼坐在他家中專屬的綠色沙發椅，滔滔地說完匯控好處後，剛回家的 Jenny毫不猶豫地提出相反意見：「我認為在過去5年，匯豐表現實在不太好，作為一個精明的投資者，實在不應將所有注碼押在同一隻股份上。」1990年，東尼心臟病發作，令他整整6個月無法說話，飽受煎熬。今天的東尼雖然說話速度緩慢，但目光篤定，每周仍然為雜誌專欄筆耕，繼續發揚他堅信不移的價值投資法。
匯控去年業績遜市場預期，令股價一天內瀉逾半成，東尼也難掩失望之情。「匯豐在所有大洲的業務數字均下降，的確令我很詫異，無論是歐洲還是香港的業務亦然。」匯控去年來自6大市場的稅前表現，除了北美虧損收窄是向好的象外，其餘市場盈利全較2008年下跌，歐洲、香港、其他亞洲地區、中東及拉丁美洲，稅前盈利跌幅介乎7.9%至63%不等。
儘管這家具有140年歷史的獅子銀行，有令東尼失望的時候，但他總是不肯放手，繼續持有，對於匯控短期的弱勢並不憂慮。「我還沒有看到一個讓我沽出匯豐的時機。」他在訪問中說，若看未來匯豐3至4年的盈利水平，估計盈利可升至250億美元，「現在沽出並不合理。」他相信，匯控在60、70元附近甚為安全。
東尼早於60年代已經與匯豐結緣，他在新書中透露，當年他在新加坡任職的公司，是匯豐的非正式股票經紀，與匯豐70至80年代的主席沈弼等高層稔熟，自言與匯豐一同成長，「不過這些朋友們早已退休。」
在匯控多老朋友欣賞其企業文化
東尼鍾情匯控，是源自對匯豐文化的一份了解。「我喜歡匯豐的架構，他們並不像大部分美資銀行，傾向在其他銀行招攬人才。現時匯豐大部分高層，好像集團行政總裁紀勤，第一份工都是在匯豐。」
不過，Jenny 對匯豐並不看好，「我不是說要將匯豐沽清，她仍是投資組合中一項基石，我也希望保留它，但一定不希望再增持匯豐了。」Jenny眼見對於投資不感興趣的女兒，只管聽父親介紹，買入匯豐股份，對此她說深感保留。
東尼在新書的前言中，直接以「深愛的太太」呼喚Jenny。來到訪問尾聲，剛回家的Jenny雖然自言要忙炮製尼泊爾咖哩，但仍大方坐下接受訪問。要是他們意見不合怎麼辦？她說：「家務上，我當然是老闆。財務上的，當然由他來。」不過，東尼書中說，現在只為Jenny打理投資組合，一旦出現意見分歧，還是以太太意見為先。「曾經她想申請認購 新股，而我並不太感興趣。」最後如何呢？他沒有正面回答，只沉分析說，只要投資組合分散得宜，即使是一項高風險的投資，輸掉了，也不過是一年回報的代價。
兩夫妻在投資上出現意見不合，也許是一個刻意的佈局。自言經常在談論匯豐時激怒東尼的Jenny笑說，大家都尊重東尼為前輩，即使意見不同也只輕輕帶過，讓他聽聽其他意見也不壞。她心中還有一把尺：「維持婚姻生活的哲學，是你不能總待對方這麼好，有時候你也要加點調味料(spice)﹗」
撰文﹕李垣燁、高志堅
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100426/Special/my_mya1.htm
長薦內銀 鍾情工行建行
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2010年4月26日
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工行有望5年升至10元
「相比起匯豐，工行的盈利更加穩定，我找不到理由她不能保持去年的盈利。」「5年之內工行股價絕對有資格升至10元。」上周五工行收報5.84元。雖然經常談工行，不過他指出，以現價計算，建設銀行(0939)的市盈率更低(見右圖)，所以他覺得買入建行更划算。至於中國銀行(3988)，雖然市盈率比工行、建行更低，但因為業務不同，所以他還是喜歡工行、建行。
「中資 銀行股的市盈率已跌至一個十分吸引的水平。雖然他們的盈利增長，可能會逐步由20％至25％，放緩至10％至15％，但仍然相當健康。」「大家都知道在那些國有銀行，貪污仍然很盛行，但最多一年只會貪10億、20億元，相對數百億元的盈利，仍然是少數。」
物非所值便沽 07年力沽中壽
在海嘯之前，AIG曾經也是東尼投資組合中的重要一員。在他的新書中，提到2008年他的組合價值也跟隨大市大跌六成，令他一度懷疑自己的「價值投資法」是否已過時。不過，現今回望，他認為「價值投資法」令他對自己的持股有信心，至少不會在低位錯誤沽貨，同時亦令他在2007年沽出部分中資股，給他子彈渡過08年的寒冬。
07年他叫人高位沽貨的一個例子是中國人壽(2628)。「我是在每股5至7元時買入中壽。跟著她的保費收入大增，拿去買股票，後來我見她差不多400億元盈利，都是投資的利潤，我就覺得無以為繼，所以叫人沽貨。」他說即使現在中壽每股38元，也覺得一點也不便宜。
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100426/Special/my_mya2.htm
中石油 低於9元一定要買 |
2010年4月26日
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看好公司海外購油產
東尼看好中石油，不是純粹看好油價，而是因為相信公司陸續會收購海外油田，包括在哈薩克的油氣田。
內地電力股亦是他的「扒冷」之選。「他們的股價反映了那麼多壞消息，若有好消息，股價便會升。」在他的組合中，持有少量華能(0902)。
東尼鍾情銀行股及地產股，因為這兩類股份最能享受經濟增長的好處。談到內房股，很多人首選龍頭股中國海外(0688)，但東尼卻有另一番看法。「在1997年，中國海外若沒有政府拯救，可能已經破產。對這樣的管理層，我真的沒有信心。管理層全由政府委任，不似新鴻基地產(0016)、長實(0001)那樣，管理層的好處就是股東的好處。」
信得過羅康瑞瑞房勝中海外
所以，他內房股的首選，是香港人管理的瑞安房地產(0272)。「像羅康瑞(瑞房主席)這類人，我就放心跟他同坐一條船。」
東尼也看好內地的消費股，如恒安(1044)、蒙牛(2319)、康師傅(0322)等，但這些股票的估值統統都已經過高。「汽車股也值得留意，例如比亞迪(1211)有巴菲特支持，吉利(0175)亦是一間很有趣的公司。但可惜股價亦是過高。」問他這批內需股股價至甚麼水平才合理，他說2010年市盈率若在16倍會較合理。但以上周五收市價計，除了吉利可達到他的要求外，其餘股份的市盈率均遠高於16倍(見表)。
港樓市健康 泡沫是好事 |
2010年4月26日
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只是反映供不應求
過去20年，經過90年代的樓市泡沫、2000年初的科網泡沫，本港市場對「泡沫」處處警惕。不過，東尼認為，泡沫是一件甚為自然的事，只是反映市場供不應求，是件好事。他相信，香港樓市仍然健康，「若果你要等回落才入市，可能這個泡沫要等多10年才會爆破。」
他數著說，過去香港樓市在1970年初、1980年中，及1990年尾出現調整，來到2000年這10年的調整相對較少，故此相信未來仍可等一個10年。
要等泡沫爆破又一個10年
要數東尼投資地產的經驗，他在1983年與太太結婚，翌年在樓市見底時，首次在香港以30萬元購入一項尖沙嘴物業，但第二年便沽出，取得了五成回報。後來搬到新界，為了遷就太太接送孩子上學，兩年後再沽出物業，再賺1倍。接著他在中環麥當奴道購入物業，到91至92年，大家都擔心香港前途時以逾1倍升幅沽出。
在97年樓市泡沫爆破前的9個月，樓市升幅特別快。對於泡沫，東尼並不感到恐懼，他認為︰「若你看見泡沫，就害怕泡沫，那你只會太早沽出。」
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