林SIR 941

2007/11/29 Buy#941

http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071130.html

http://www23.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=5897813&extra=page%3D3&page=1

解答觀眾問題：

1.林SIR從不鼓勵高追,永遠最好是趁低吸納,只要耐心等待總有機會,如錯過低期底位,現水平都不防可以考慮
(意即不算貴,因明年恒指合理估值為34000或以上)

2.錯過11月調整低位,月供亦不失為好方法, 最重要股份優質如中移動,中人壽

3.美國減息>美元弱>資金應流走,但最近不見此情況,因美國印銀紙(注資/買入債券等使資金流入市場)速度高於資金流走,故被誤為資金流入,同時資金跟政府買入債券,使價升息跌

4.貝南克易受金融市場影響,如美股再大跌可能會減1/2厘,但現水平多數減1/4厘

5.持匯豐應否換馬中人壽,及有關SIV問題：


a.現價10PE吸引,因為扣除次按後盈利仍有增長(不同於外資如花旗等賺少60%),PB亦只是2倍,匯豐06開始撇次按帳,比外資積極
b.持有SIV(Structured Investment Vehicles)為將次按風險出售/降低
c.注資時SIV應已了解其壞帳不多,豐控350億美元其實是買入450億美元的資產,是趁平買入作投資,但變相壞帳可能多了
d.換馬至中移動/中人壽增長會好,但現價匯豐值買,次按影響減至很低,作分散投資值得持有
e.如中投買入匯控亦是好投資,有如杜參拜國家投資入股花旗,是掃平貨的投資,雙方應樂意接受

6.PEG用來作為中移動(工用,電訊增長穩定的行業)估值合適,其他盈利波動大/有週期性的行業未必適用,
如港交所(因其盈利週期性關係,地產亦然,中人壽亦不一定適合,因其投資收益波動,下次講講其Balance Sheet)

7.如香港拆息上6,7厘,就要小心資金流走,但目前資金還是流入,因拆息還低

8.觀眾問怕不怕2010年中移動到達8億用戶會飽和

a.中移可在固網中吸納用戶,不一定用8億作為飽和點
b.手提電話科技發展進步空間大,如用作信用卡,手提電腦等
c.國民收入增加利好

9.林SIR如何設定中移動沽貨價

a.估值為未來2-3年預期內的因素
b.手中有股,心中無股 - 不太在意股價,應在意估值
c.跌市只會考慮應否趁低吸納
d.不會高沽然後低吸,因為很難做得到,放咗怕買唔返
e,07年首三移業積同比增長兩成至三成,全年盈利會有840億,每股盈利$4.2(06年$3.3),港元應為$4.46(人民幣升值)

中移動增長
07年第1季,175億,同比升22%
07年第2季,203億,同比升28.6%
07年第3季,219億,同比升37.6%
08年第4季,預計250億,同比升15%(保守計)
08年全年應賺840億以上



06年 3.32
07年 4.21
f.08年增長28%,每股盈利$5.43 =$6.17(升值7-8%),09年每股盈利$7.89=$8.58(增長28%+升值)

g.大跌市為什麼會中移動跌至$123-125見底,以EPS$4.46 x28PE(每年28%增長,已保守計非現在的30-40PE) =$125 <07年保守價

h.為什麼在$160沒沽貨,因08年$147為中移動保守價值(22%增長,人民幣升值5%),樂觀價為$173(28%增長),加上派息豐厚,
09年$8.6 X 28PE = $240

以下保守計
08=25%增長,升值5%, EPS=$5.9X25PE=$147
09=22%增長,升值5% EPS=$7.5X22PE=$165

i.如現價去到09年最樂觀價,即兩年後的價,林SIR會沽貨($240), 只到一年後的價不會沽($173)

8.今次和94年泡沬有什麼不同,為甚麼當年忍守三年,現在仍在泡沬中?

a.當年純香港泡沬,加上地產泡沬有前科(日本?)
b.中國增長奇跡未完,動力很大,仍會持續幾年
c.企業增長強勁
d.手持股份優質,還有小小 未到價感覺

選股分析by林森池

選股分析
大 師 名 言 ：
短 期 的 股 價 波 動 是 受 很 多 的 因 素 所 影 響 ， 但 長 期 來 說 ， 股 票 價 錢 一 定 是 反 映 了 公 司 的 賺 錢 能 力 。

發 債 大 師 林 森 池 ：
林 森 池 說 ， 在 選 擇 公 司 時 ， 應 該 分 析 該 公 司 過 往 至 少 四 到 五 年 的 業 績 ， 了 解 它 的 業 務 發 展 成 果 。

大 師 名 言 ：
由 於 資 源 不 足 的 關 係 ， 小 公 司 的 市 場 競 爭 力 很 容 易 就 被 邊 緣 化 。

林 大 師 說 ， 在 投 資 前 ， 應 該 先 了 解 該 公 司 產 品 或 服 務 的 售 價 調 整 機 制 ， 是 否 能 夠 反 映 市 場 需 求 。

大 師 名 言 ：
如 果 成 功 的 企 業 是 社 會 結 構 的 主 流 ， 那 破 產 的 風 險 就 會 低 很 多 。

發 債 大 師 林 森 池 ：
林 大 師 說 ， 在 選 擇 一 家 公 司 作 投 資 時 ， 還 要 留 意 該 公 司 的 市 場 經 濟 專 利 是 否 會 被 褫 奪 ， 它 的 產 品 或 服 務 市 場 是 否 在 擴 張 ， 還 是 在 收 縮 。

發 債 大 師 林 森 池 ：

林 森 池 說 ， 投 資 的 第 十 戒 就 是 要 戒 「 刀 仔 鋸 大 樹 」 的 心 態 。 他 說 ， 投 資 是 一 門 嚴 肅 的 工 作 ， 並 非 賭 博 。 林 大 師 還 說 ， 認 為 一 家 小 公 司 如 果 能 順 利 發 展 的 話 ， 從 小 到 大 的 過 程 會 比 市 值 大 的 公 司 快 ， 這 種 概 念 是 錯 誤 的 。

他 說 ， 理 論 上 ， 每 個 行 業 都 會 經 歷 起 飛 的 階 段 ， 但 當 一 個 行 業 起 飛 時 ， 並 非 業 內 所 有 的 公 司 都 能 在 起 飛 階 段 得 益 。 因 為 從 事 同 樣 行 業 的 小 公 司 ， 在 經 營 方 面 是 有 你 意 想 不 到 的 掣 肘 ， 令 他 們 比 大 公 司 落 後 。

發 債 大 師 林 森 池 ：
林 森 池 說 ， 從 過 往 收 購 合 併 的 經 驗 中 ， 發 現 很 多 「 婚 姻 」 都 是 悲 劇 收 場 。 例 如 盈 科 收 購 香 港 電 訊 就 是 最 好 例 子 ； 即 使 是 1973 年 ， 置 地 收 購 牛 奶 ， 終 讓 置 地 至 今 無 法 回 復 當 年 的 水 平 。 所 以 ， 林 大 師 說 ， 投 資 應 該 要 避 開 他 人 的 「 婚 禮 」 。

大 師 名 言 ：
一 般 來 說 ， 經 營 商 品 資 源 的 公 司 ， 他 們 的 週 期 性 循 環 波 幅 特 別 大 ， 相 對 地 風 險 也 就 高 很 多 。

發 債 大 師 林 森 池 ：

林 大 師 說 ， 買 股 票 不 要 買 落 後 股 。 他 說 ， 要 落 後 馬 匹 再 迎 頭 趕 上 很 困 難 ， 公 司 股 價 表 現 落 後 ， 背 後 一 定 有 原 因 ， 投 資 者 要 小 心 分 析 ， 千 萬 不 要 有 撿 便 宜 的 心 態 。

大 師 名 言 ：

投 資 在 好 的 公 司 上 ， 是 不 需 要 設 立 止 賺 位 的

發 債 大 師 林 森 池 ：
林 大 師 說 ， 不 要 過 份 分 散 投 資 ， 因 為 「 千 里 馬 」 不 多 ， 過 份 分 散 投 資 只 會 拖 低 你 的 投 資 回 報 。

大 師 名 言 ：
設 立 止 賺 和 止 蝕 位 的 做 法 ， 只 是 在 股 票 價 錢 上 投 機 ， 這 個 不 是 長 遠 的 投 資 方 法 。

林森池的投資十戒

（一）戒短線急攻近利買賣，不要貪圖蠅頭小利。

　　（二）戒被捲入狂潮的洪流，不要被外來不理性的亢奮，令你跟隨潮流作出投資。例如網路泡沫、地產狂潮等都是好例子，2000年買入網路股，或1997年地產高峰時買入住所，你都會很痛苦。最近，澳門賭業概念股急升，亦是活生生的例子。

        （三）不要被貪婪及無理性恐懼控制投資決定。股市大崩潰時群眾的拋售，一定會導致你產生恐懼。這時候你要克服恐懼，作出人棄我取，購入“千里馬”。

　　（四）戒買新股。巴菲特從不買入新股，這是他的成功要素之一。他作出投資決定前，必需分析公司過往的業績。

　　（五）避開所有衍生工具，林奇和巴菲特，同樣認為政府要取締衍生工具。衍生工具的經營者，就是天空中的獵鷹，無時無刻窺伺你的小雞蛋。筆者稍後將在第十一篇，詳加分析獵鷹如何奪取你手上的雞蛋。

　　（六）戒聽流言或“貼士”，流言會令人疏於學習，不做自己應做的工作，迷失方向，不從事正確的分析。

　　（七）不要過份分散投資。這個世界“千里馬”不多。過份分散投資，會拖低你的投資回報，好的“千里馬”可能３、５只已經足夠。

　　（八）不要買落後股。落後的馬匹很難有奇跡出現再迎頭趕上，公司股價表現落後，背後一定有其原因，你要細加分析，不要有撿便宜的心態。

　　（九）避開他人的“婚禮”。從過往收購合併的經驗中，筆者發覺很多“婚姻”都是悲劇收場，例如盈科收購香港電訊就是最好的例子。1973年置地收購牛奶，至今置地股價仍沒法回復當年水準。

　　（十）戒有“刀仔鋸大樹”的心態。緊記投資是一門嚴肅的工作，並非“六合彩”的賭博。筆者年輕時也有同樣的心態，認為一家小公司能夠順利發展的話，從小到大的增長過程，會比市值大的公司快，這個概念是錯誤的。

(擇自: 林森池 《証券分析實踐》)